Что такое отток капитала

Основная обстоятельство оттока капитала из страны — это вовсе не нехороший инвестиционный климат, опасения девальвации рубля и экономические риски, а большой уровень коррупции в национальном и корпоративном секторах. Самая стабильная часть оттока — это так именуемые «вызывающие большие сомнения операции», количество которых за последние 10 лет имел возможность составить до 500 млрд американских долларов, наряду с этим их подавляющая часть приходится на компании-однодневки.

О масштабах выводимых денежных средств

Сейчас обострилась дискуссия относительно утечки капитала из России. В действительности, последние пара лет Российская Федерация показывает стабильный оттекание, что ежегодно образовывает от 50 до 80 миллиардов долларов. За последние 13 лет, прошедшие с кризиса 1998 года, накопленный оттекание капитала, оцениваемый как отрицательное сальдо операций с финансовыми инструментами и капиталом, составил 277 миллиардов долларов.

В это время было всего три года, в частности: 2003, 2006 и 2007 годы, в то время, когда наблюдался приток капитала, составивший 87 млрд американских долларов, из которых 84,5 млрд (более 97%) пришлось на 2007 год (см.

рисунок 1).

Наряду с этим практически вся сумма приходится на период с 2008 по 2011 год. Так, не смотря на то, что само по себе такое явление для России привычно, но таковой масштаб необыкновенен и испытывает недостаток в особом осмыслении.

Необходимо подчеркнуть, что для России иметь отрицательное сальдо капитала совсем не свидетельствует появляться в нехорошей компании. Фаворитами по величине отрицательного баланс платежей операций являются страны — наибольшие экспортеры мира. В частности, на первом месте по величине отрицательного баланс платежей денежных и капитальных операций стоит Германия, после этого — Китай, япония и Саудовская Аравия, замыкает пятерку — Российская Федерация (см. таблицу 1).

Обстоятельство этого явления содержится в следующем. Платежный баланс является тождеством , где приток через счет текущих операций плюс приток либо оттекание через сальдо капитальных операций равняется трансформации резервов. Так, в случае если ЦБ не увеличивает золотовалютные запасы, то, конечно, растет счет капитальных операций.

Единственное исключение, с которым сталкивалась и Российская Федерация, — это особенная обстановка двойного профицита, в то время, когда и счет текущих операций, и счет капитальных операций, не учитывая валютных запасов, оказываются хорошими. При таких условиях, дабы тождество соблюдалось, требуется массированное повышение валютных запасов на сумму профицита как текущего, так и капитального счета. На данный момент двойным профицитом могут похвалиться Китай, Япония, Швейцария, Алжир и Малайзия.

В Российской Федерации такая обстановка наблюдалась лишь в 2006 и 2007 годах.

О недостатке текущего счета

Иначе, несколько фаворитов по притоку капитала представляет собой достаточно незавидное зрелище, не смотря на то, что к ней и относятся страны с самыми развитыми экономиками. Возглавляют список государств с притоком капитала США, потом следуют Италия, Франция, Турция, Индия, Испания. Привлекает внимание тот факт, что все страны — фавориты по притоку капитала имеют сальдо с большим недостатком счета текущих операций, практически, в данной группе нет ни одной страны, которая характеризовалась бы обратным.

Частенько в таковой ситуации отмечается кроме этого уменьшение валютных запасов страны (см. таблицу 2).

В данной группе кроме этого имеется кое-какие исключения, это, например, Мексика и Бразилия, у которых, при отрицательном счете текущих операций, отмечается такой большой приток капитала, что ЦБ может позволить себе в громадном количестве наращивать золотовалютные запасы.

О обстоятельствах оттока

В экспертной дискуссии взяла признание мысль бухгалтерского объяснения отрицательного сальдо капитальных операций в Российской Федерации, суть которой пребывает в том, что до тех пор пока ЦБ будет отказываться от регулирования валютного курса рубля и от массированной скупки долларов в золотовалютные запасы, хорошее сальдо текущих операций будет сочетаться с отрицательным баланс платежей капитала. Более того, возможно заявить, что чем больше будет расти чистый экспорт, тем больше будет наблюдаться и оттекание капитала.

Непременно, в случае если поставить задачу снизить оттекание капитала, то самый несложный метод ее решения — наращивание ЦБ валютных запасов (ЗВР). Когда будут наращиваться ЗВР, в страну будут вбрасываться лишние рубли, будет расти инфляция, но будет отмечен приток капитала.

Альтернативой, не связанной с эмиссией рублей, есть вторая бухгалтерская хитрость — стимулировать банки к размещению валютных средств не на квитанциях в зарубежных банках, а на долларовых депозитах в ЦБ. Банк России, со своей стороны, будет размещать эти средства в резервы за границей. При таковой обстановки будут расти резервы, не будет эмиссии рубля но содержательно, да и количественно, обстановка изменится незначительно.

Так, к примеру, в 2011 году прирост зарубежных активов банков составил порядка 32 млрд американских долларов, притом что совокупная величина отрицательного сальдо капитальных операций составила 76 миллиардов долларов. Так, такая мера разрешит снизить бегство капитала лишь вдвое, но покинет его на достаточно большом уровне — порядка 40 миллиардов долларов.

Не обращая внимания на то, что бухгалтерское объяснение есть, непременно, верным (потому, что речь заходит о тождестве), это не свидетельствует, что нет простора для дополнительного анализа структуры бегства капитала, с целью узнать его настоящие обстоятельства.

В случае если распределить количество оттока капитала по разным секторам экономики, то мы заметим, что и Министерство финансов, и ЦБ, и коммерческие банки не всегда выступали источником оттока капитала (см. рисунок 2). Но существует один единственный сектор — корпоративный (в терминологии платежного баланса — это «другие сектора»), что ежегодно генерирует громадной оттекание капитала. Причем необходимо подчернуть, что данный оттекание капитала практически не зависит от положения дел в экономике, он велик и в 2008 году, и в 2011 году и образовывает каждый год порядка 50 миллиардов долларов.

В случае если сказать о банках, то они, вправду, существенно содействовали оттоку капитала в кризисном 2008 году. Но основной обстоятельством этого были простые банковские операции, связанные, в первую очередь, с погашением долгов перед зарубежными банками, и с необходимостью поддерживать открытую валютную позицию, в то время, когда клиенты размещали в банках больше депозитов в валюте либо прекращали преобразовать экспортную выручку в рубли.

В таковой ситуации банки были вынуждены копить зарубежные активы, что с позиций методики платежного баланса эквивалентно бегству капитала. Но, в долговременной возможности, банки скорее завлекают капитал в страну, чем содействуют его оттоку.

О прямых инвестициях

В частности, за десять лет, с 2003 года по третий квартал 2012 года, совокупный приток капитала через банки составил 2,7 миллиардов долларов (см. таблицу 3). Наряду с этим отмечались как периоды большого притока — в 2006, 2007 годах, так и периоды существенно оттока — в 2008, 2009 годах.

С другими секторами обстановка более занимательная. Привлекает внимание тот факт, что самую громадную статью оттока и притока капитала составляют так именуемые прямые инвестиции (см. таблицу 4).

Они держатся на уровне 30—40 миллиардов долларов в год — это большие зарубежные инвестиции, и, если бы такие средства реально каждый год привлекались в Россию, то Российская Федерация не имела возможности бы этого не подметить. Но распространено вывод, которое подтверждается географическим анализом как русских прямых инвестиций за предел, так и прямых инвестиций в Россию, что большинство этих инвестиций приходит из офшорных центров, например, 62% инвестиций в Россию, за период с 2007 года по первый квартал 2012 года, пришлись на офшорные центры. Российские инвестиции за тот же период практически на 2/3 представляют собой инвестиции в офшорные центры (см. таблицу 5).

Довольно часто данный факт разъясняется тем, что это якобы репатриация «убежавшего» из-за нехорошего инвестиционного климата из России капитала, что, переждав за рубежом, начинает возвращаться обратно, с Кипра. Кстати, на Кипр приходится 22% накопленных за пятилетний период инвестиций. В действительности, это не совсем так.

Дело в том, что это вовсе не вывод средств в офшоры с обратной их репатриацией. Это некая методика платежного баланса, которая так отражает формирование зарубежного холдинга (см. таблицу 6).

В то время, когда русский резидент, обладающий предприятием в Российской Федерации, решает организовать холдинговую компанию на Кипре, в платежном балансе это отражается как российские инвестиции на Кипр и встречные инвестиции с Кипра в русского компанию. Более того, в случае если в следующем году эта компания получит прибыль, и эта прибыль не будет выплачена за рубежом в виде барышов, то эта, не выведенная за границу прибыль, по методике платежного баланса будет отражена как повышение прямых зарубежных инвестиций в Россию с соответствующим зеркальным повышением русских зарубежных инвестиций за предел. Коэффициент корреляции между прямыми инвестициями в Россию и из России поквартально, во время с 1999 года по второй квартал 2012 года, образовывает 77%, — это одинаковая операция, что отлично обосновывает как раз бухгалтерский темперамент данных операций.

В случае если проанализировать настоящую обстановку с прямыми инвестициями в Россию, вычистив оттуда бухгалтерские операции, то возможно оценить, что за последние десять лет количество настоящих инвестиций русских компаний в другие страны составил порядка 170 млрд американских долларов, из которых около 20 миллиардов долларов приходится на государства СНГ. Приток прямых инвестиций в Россию за тот же период составил порядка 120 миллиардов долларов. Необходимо подчернуть, что в данную сумму прямых инвестиций довольно часто входят не только акционерные средства, но и кредиты, предоставленные дочерним компаниям или в Российской Федерации, в случае если речь заходит об зарубежном резиденте, или из России.

О вторых составляющих перетока

Что касается вторых составляющих перетока капитала, то привлекает внимание громадной приток средств в Россию, в виде портфельных инвестиций, во время до кризиса 2008 года с последующим оттоком этих средств. Примечательно, что зарубежные инвесторы на МФЦ в Москве получили больше, потому, что сальдо вывода и ввода средств составило порядка 16 миллиардов долларов. Но за данный же период, через каналы IPO, русские резиденты, в соответствии с платежному балансу, привлекли порядка 30 миллиардов долларов из-за предела. Так, в платежном балансе отражается, например, продажа русскими резидентами каких-то зарубежных

ценных бумаг. В большинстве случаев, это и имеется владение русскими резидентами ценными бумагами зарубежного холдинга, каковые они в будущем реализовывают. Это, например, смогут быть как акции зарубежного холдинга, так и депозитарные расписки, выпущенные на российские акции зарубежным банком.

Вторая большая составляющая притока капитала — кредиты. Кредиты являются второй по размеру статьей в разделе притока капитала и значительно, на порядок, превышают количество кредитов, выданных русскими резидентами зарубежным резидентам. Фактически говоря, кредиты являются основным источником притока капитала, накопленного за период с 2003 года, и равны порядка 250 миллиардов долларов.

Но за последние пара лет доступность зарубежных ссуд быстро уменьшилась, в связи с интернациональным и русским финансовым кризисом. Исходя из этого, с 2009 по 2010 год, ссуды в основном погашались, но с 2011 года приток кредитов возобновился.

Другие активы, получаемые русскими резидентами, в значительной мере складываются из инвестиций в недвижимость, и неприятности на рынке недвижимости зарубежных стран стали причиной тому, что количество оттока средств по данной статье быстро сократился (см. таблицу 7).

«Вызывающие большие сомнения операции»

Самой же выдающейся статьей российского платежного баланса выступают, непременно, так именуемые вызывающие большие сомнения операции, количество которых за период с 2003 года составил 276 миллиардов долларов. В случае если убрать двойной счет в сфере прямых инвестиций, как раз статья «вызывающие большие сомнения операции» есть самой громадной статьей платежного баланса и значительно превышает накопленный оттекание через сальдо капитала за тот же период.

Совокупный оттекание составил всего 185 млрд американских долларов, из них 276 миллиардов долларов приходится на вызывающие большие сомнения операции. Это указывает, что все остальные операции в целом содействовали притоку капитала в Россию.

Анализ вызывающих большие сомнения операций — вещь достаточно занимательная. Как раз вызывающие большие сомнения операции являются то самое «бегство капитала». В случае если к этим 276 миллиардов долларов добавить еще пропуски «и статью ошибки», то, в совокупности, за период с 2003 года окажется сумма в 350 миллиардов долларов (См. таблицу 8).

Это более половины валютных запасов России, большая часть российского годового ВВП.

Структура вызывающих большие сомнения операций в платежном балансе раскрывается, и за последние годы ЦБ достиг громадного прогресса в методологии оценки данных операций. Самая старая из этих операций — это так называемая «вовремя не полученная экспортная выручка», являющаяся стандартным, известным еще с 90-х годов, способом вывода капитала. Большие оттоки по данной статье стали наблюдаться со второй половины 2000-х годов.

Это связано не столько с трансформацией обстановки в экономике, сколько с накоплением ЦБ опыта по отслеживанию таких классификации и операций их как «вызывающие большие сомнения».

Позднее, с 2001 года, в качестве «вызывающих большие сомнения операций» стали классифицироваться неполученные услуги по экспортным договорам, осуществлялась реклассификация, при приобретения вторых активов, трудящихся, скорее, как приток капитала. С 2002 года к вызывающим большие сомнения операциям добавились переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами. К данной категории относится, к примеру, обстановка, в то время, когда русский резидент берёт некоторый вексель за 1 американский доллар, а позже реализовывает его за 10 долларов.

Такое различие в стоимостях, непременно, может привести к вопросам у ЦБ. То же самое касается кредитов, предоставленных вызывающим большие сомнения методом и других квитанций резидентов за границей, каковые стали более либо менее широко применяться с 2010 года.

Все это указывает, что сама методика идентификации вызывающих большие сомнения операций весьма значительно продвинулась. Так, по методике, которая действовала с 1995 по 2000 год, оттекание капитала за 2011 год через категорию «вызывающие большие сомнения операции» составил бы всего 8 млрд американских долларов, по методике 2001 года, за тот же период, — уже 16 млрд, а по методике, действующей с 2002 года, — 28 млрд, и, наконец, по методике, действующей с 2010 года, практически отраженной в платежном балансе, — 32 миллиардов долларов.

Другими словами, в четыре раза разнятся оценки количества вызывающих большие сомнения операций, в зависимости от методики их идентификации. Это не свидетельствует, что раньше таких операций было меньше, наоборот, разрешает высказать предположение, что та сумма, которую мы обсуждаем (порядка 280 миллиардов долларов), в действительности, за данный же период, имела возможность бы быть оценена, по действующей сейчас методологии, как минимум в 500 миллиардов долларов.

В случае если взглянуть на целый чистый оттекание, то на 60% это как раз вызывающие большие сомнения операции в совокупном оттоке средств через корпоративный сектор.

Главный вопрос пребывает в том, что являются данными вызывающие большие сомнения операции не с бухгалтерской, а с сущностной точки зрения, кто их проводит и при каких обстановках. Из описания этих операций видно, что они являются значительный налоговый риск с позиций российского резидента. В случае если взглянуть, кто же проводит эти операции, окажется, что это отнюдь не большие холдинги, импортеры, компании, имеющие громадный бизнес.

Вызывающие большие сомнения операции выполняют, в большинстве случаев, так именуемые компании-однодневки. В следствии этих операций происходит следующее: финансовые средства, заработанные русским бизнесом на протяжении классических операций, преобразовываются в средства, полученные где-то кем-то в офшорах по очень вызывающим большие сомнения операциям. Кроме того с позиций западных юрисдикций, такие средства не являются полностью чистые финансовые средства, не смотря на то, что и не относятся к категории «отмытых», потому, что большая часть этих средств оформляется как уход от налогов.

В действительности, основной итог операции — не то, что капитал покидает Россию по тем либо иным обстоятельствам, в противном случае, что средства, в ходе операции, меняют обладателя. Наряду с этим русский резидент, проводящий данную операцию, утрачивает всякую сообщение с купленным в следствии нее активом, расположенным за границей. Ближайшим аналогом таковой операции в Российской Федерации есть так именуемое отмывание средств через обналичку, с которым уже пара лет борется Банк России.

В рамках этих операций происходит не отмывание, а «загрязнение» денежных средств, перевод их из легального оборота в тёмный. Лица, приобретающие эти средства, всячески стараются скрыть факт их получения.

Практически, имеют место операции, из-за которых кое-какие (вероятнее, русские резиденты) приобретают средства от вторых российских резидентов, ведущих легальный бизнес и приобретающих средства законным методом. В будущем, в следствии весьма вызывающих большие сомнения операций, эти средства покидают Россию.

Ежегодная сумма оттока — порядка 1 трлн рублей, как ни необычно, сходится с озвученной премьером Медведевым суммой средств, которая разворовывается по госконтрактам. Эта сумма определяет и стабильность оттока капитала да и то, что никакие трансформации в инвестиционном климате, не связанные с борьбой со взятками, в виде понижения налогов, не воздействуют на размеры оттока средств. Для предпринимателя, ведущего легальный бизнес и обиженного инвестиционным климатом в Российской Федерации, имеется много легальных способов вывести капитал за границу, что видно в платежном балансе в разделе прямых зарубежных инвестиций в размере 170 млрд американских долларов, что практически в четыре раза ниже средств, ушедших из России через вызывающие большие сомнения операции.

Похоже, что основная обстоятельство громадного оттока нелегального капитала из России та же, что и обстоятельство распространенности операций по обналичиванию денежных средств, в частности: большой уровень коррупции в национальном и корпоративном секторах. Менеджеры больших компаний, приобретающие откаты за закупки и тому подобные сделки, кроме этого являются участниками данной операции и не желают, дабы поступила информация, что они владеют каких бы то ни было больших активов.

Исходя из этого средства покидают Россию. Для обслуживания тёмного оборота в стране существует фактор обналички.

Фактор довольно часто обсуждаемого нехорошего инвестиционного климата в этом случае играется второстепенную роль. Для участника аналогичной операции издержки загрязнения капитала смогут быть существенно выше пользы от неуплаты налогов в Российской Федерации. Особенно учитывая большой уровень налогов в других государствах.

Улучшение инвестиционного климата вправду будет содействовать сокращению бегства капитала, но пара парадоксальным образом: при улучшения климата, не только предприниматели прекратят бежать из России от коррупции, но и сам оттекание капитала потеряет собственный источник в виде коррупционных доходов.

Основной резон применения офшоров и компаний-однодневок при вызывающих большие сомнения операциях — это вовсе не налоговая оптимизация, а сокрытие бенефициаров данных операций.

В действительности, офшоры уже прекратили быть достаточной преградой для раскрытия бенефициаров. В мире практически не осталось «тёмных» офшоров: налоговые органы европейских государств, Северной Америки, вторых развитых и развивающихся государств уже подписали соглашения о раскрытии информации большинством офшоров. Из больших государств лишь Российская Федерация не предприняла таких попыток, что кроме этого очень многое говорит о характере русского бегства капитала.

При оттока русских прямых притока и инвестиций зарубежных инвестиций в Россию офшоры играются совсем другую роль. Это, снова же, не столько налоговая оптимизация, сколько, в первую очередь, снижение и юридическая защита бизнеса налогов, но не налогов на текущий бизнес (что частенько считается основной обстоятельством), а понижение налогов при продаже и наследовании бизнеса. Вот эту роль играются офшоры, и эти операции мы видим по совсем второй статье платежного баланса, в частности: прямые зарубежные инвестиции.

Если бы каким-то чудесным образом удалось победить коррупцию в Российской Федерации, то, при других равных, сальдо капитала сохранит отрицательное значение из-за солидного хорошего счета текущих операций. Бухгалтерское объяснение правильно, как правильно любое тождество.

Радикальное отличие должно пребывать в том, что в таковой ситуации бегство капитала будет сопровождаться соответствующим ростом чистых зарубежных активов русских резидентов. На данный момент это не отмечается, поскольку бегство капитала не ведет к формированию соответствующих зарубежных активов в корпоративном секторе, а лишь в банковском, осуществляющем более прозрачные операции.

В следствии, зарубежные активы русских резидентов растут на данный момент в три раза медленнее, чем имели возможность бы расти, если бы оттока капитала через вызывающие большие сомнения операции не было. Как раз рост легальных зарубежных активов русских резидентов при бегстве капитала и должен быть основной задачей политики правительства в области борьбы с бегством капитала, а не его минимизация как таковая.

Михаил МАТОВНИКОВ

Создатель — председатель совета директоров «Интерфакс-ЦЭА»

Инфографику и таблицы к статье возможно взглянуть на сайте источника.

Войдите либо пройдите регистрацию. для получения возможности отправлять комментарии

Источник: denegday.ru

Финансовая жизнь

ИДЁТ МАССОВЫЙ ОТТОК КАПИТАЛА ИЗ РОССИИ

Интересные записи

Похожие статьи, которые вам, наверника будут интересны: