Конвертация долга компании в ее капитал: возможно ли это сейчас?

- kbrbank

Конвертация долга компании в ее капитал: возможно ли это сейчас?

Мы уже поднимали тему реструктуризации задолженности фирм. Тогда обращение шла о стандартном механизме реструктуризации. Сейчас обращение о возможности конвертации долга компании в ее капитал.

Вопрос более чем актуальный в первую очередь для банковского сообщества.

Станислав Короп, главный менеджер Департамента корпоративных финансов ИК «Грандис Капитал»

Сходу оговорюсь: конвертация долга в личный капитал должника есть не самым распространенным методом денежного оздоровления компаний в Российской Федерации. На данный момент вправду успешные результаты конвертации показал лишь Сбербанк-Капитал. К примеру, при Мосмарта и Алпи.

Но я бы не стал рассматривать эти примеры как чисто рыночные, продиктованные только экономической эффективностью. Большую роль тут сыграл и политический фактор: прохождение всей процедуры было в значительной степени облегчено присутствием замечательного административного ресурса страны. Намного больший интерес для анализа воображают возможности коммерческой конвертации долга в акционерный капитал на рыночных условиях, и неприятности, сопутствующие реализации данного механизма.

В первую очередь, разглядим вариант прямой конвертации кредита в долю в капитале. Сходу оговорюсь: в Российской Федерации сейчас отсутствует особый правовой механизм, разрешающий проводить такие операции.

На данный момент ФСФР представила закон, разрешающий вырабатывать уставный капитал из долгов, другими словами, по сути, регламентирующий механизм конвертации задолженности фирм в соответствующие доли в капитале. Проект документа был создан еще в прошедшем сезоне, а сообщение о грядущем согласовании показалось в массмедиа в марте 2009 года. В нем господин Миловидов, начальник ФСФР, сказал, что в скором будущем данный закон поступит в правительство на согласование.

Но, как мне известно, пока никаких подвижек в данной области нет. В полной мере быть может, что к моменту принятия закона необходимость в регулировании механизма конвертации уже просто утратит актуальность.

По большому счету конвертация долга в капитал предполагает:

1) согласие главной группы кредиторов,

2) согласия большинства акционеров на дополнительную эмиссию.

Тут необходимо отметить пара неприятностей.

Случается, что обладатели бизнеса кроме того в твёрдых условиях объективных трудностей на огромной долговой и предприятии нагрузки не всегда готовы передать часть собственных акций кредиторам. Тут проявляется особенность менталитета российского хозяина — лучше банкротить и растащить активы, но не дать. К сожалению, такая обстановка на данный момент — далеко не редкость.

Второй блок вероятных неприятностей уже касается кредиторов. Продавая ценные бумаги (доли) в капитале компании они, по сути, принимают на себя все соответствующие риски ведения бизнеса, а это не всегда приемлемо в текущих власти отношения чиновников и условиях/бизнеса (события последних дней снова напоминают нам о отечественной действительности). Имеется еще один нюанс: разумеется, что кредиторы как правило не готовы выкупать на себя 100% бизнеса.

В этом случае прошлые собственники остаются и имеют возможность взять опцион на выкуп реализованной доли по достижению определенных денежных показателей. Прекрасно, в то время, когда они заинтересованы в сохранении бизнеса и готовы сотрудничать с бывшими кредиторами (и нынешними обладателями) по всем направлениям для его предстоящего развития.

Но бывает и по-второму: бывшие акционеры смогут предпринять последовательность действий, враждебных по отношению к бизнесу (перевод клиентов на аффилированные лица, вывод активов, регулирование финансовых потоков), имея для этого все нужные ресурсы. И в этом я вижу снова же чисто русского специфику.

Сейчас о менеджменте. Не секрет, что как правило сильные стороны компании — это ее управление и наработанные бизнес связи, без которых она мгновенно теряет собственные позиции. Новые акционеры-кредиторы, столкнувшись с денежным кризисом в компании, время от времени справедливо винят менеджмент в неэффективном управлении, некорректном отношении к ведению бизнеса и т.д. Тогда по окончании конвертации долга в капитал команда топов, разумеется, будет заменена.

Но смогут ли кредиторы оперативно отыскать нового опытного и адекватного управленца? Обычно это не верно легко, хотя здесь возможно сохранять надежду на помощь внешних управляющих компаний.

направляться отметить: фактически все случаи чистой конвертации долга в капитал в русском практике осуществлялись по британскому праву, что неизбежно влекло за собой значительное увеличение затрат на эту процедуру.

Дополнительная эмиссия акций для покрытия убытков запрещена по Гражданскому Кодексу. Новый закон, что отменял бы ограничение количества производимых бумаг размером уставного капитала и определял порядок конвертации облигаций компании, не способной обслуживать обязательства, в ее капитал, еще не принят.

И все же: существуют ли варианты конвертации долга в капитал, дешёвые кредиторам и компаниям в рамках текущего законодательства? Полагаю, их не так уж и большое количество.

Самый «простой» — это приобретение капитала заемщика методом взыскания залога в виде выпущенных акций. К сожалению, тут остро стоит вопрос о существующем пуле кредиторов и их согласии на трансформацию статуса, и сложности юридического оформления.

Вторая возможность: выпуск конвертируемых обязательств, каковые в один момент реструктурируют текущий долг (так сравнительно не так давно сделал Mirax с 3-м и 4-м выпусками рублевых облигаций) и дают право преобразовать долг в капитал. Стоит заявить, что это сверхсложный инструмент с позиций организации выпуска. Из русских компаний, если не ошибаюсь, лишь ЛУКойл прибегал к такому методу заимствования в докризисные времена.

Конвертация долга в капитал — достаточно неоднозначный инструмент. С позиций банка кредитора конечный возврат денежных средств (в следствии реструктуризации, реализации залога и т.д.) есть самым желанным вариантом. Обмен кредита на долю в капитале несет в себе достаточно значительные в русских реалиях риски.

К тому же, как было отмечено выше, на данный момент регулятивный механизм конвертации долга в капитал лишь разрабатывается, и конечное познание специфики данного процесса отсутствует у многих участников рыночных взаимоотношений. Выпуск облигаций, конвертируемых в акции, и процедура взыскания залога могут служить некой альтернативой чистой конвертации долга в капитал, но и эти инструменты, со своей стороны, владеют рядом недочётов.

Однако, я считаю, что, не обращая внимания на объективные сложности реализации конвертации долга в отсутствия и капитал законодательной базы сейчас, данный инструмент есть достаточно перспективным, поскольку в конечном счете ведет к восстановлению операционной эффективности проблемного бизнеса и придает нужный стимул его формированию. При должной помощи со стороны страны данный механизм имеет шансы стать значительно более востребованным в скором времени.

Куда инвестировать 1 млн рублей | Как сохранить свои деньги

Интересные записи

Похожие статьи, которые вам, наверника будут интересны: