Что такое финансовый леверидж

ДЕНЕЖНЫЙ ЛЕВЕРИДЖ КАК ДЕЙСТВЕННЫЙ ИНСТРУМЕНТ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ

Керимов В.Э. Батурин .М.

Прибыль — самая простая и в один момент самая сложная экономическая категория. Она приобрела новое содержание в условиях современного экономразвития страны, формирования настоящей самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь основной движущей силой рыночной экономики, она снабжает интересы страны, персонала и собственников предприятия.

Исходя из этого одной из актуальных задач современного этапа есть овладение финансовыми менеджерами и руководителями современными способами действенного управления формированием прибыли в ходе производственной, инвестиционной и денежной деятельности предприятия.

Грамотное, действенное управление формированием прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических совокупностей обеспечения этого управления, знание главных механизмов формирования прибыли, применение современных способов ее планирования и анализа. Одним из главных механизмов реализации данной задачи есть денежный леверидж.

Денежный леверидж характеризует применение предприятием заемных средств, каковые воздействуют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Денежный леверидж представляет собой объективный фактор, появляющийся с возникновением заемных средств в количестве применяемого предприятием капитала, разрешающий ему взять дополнительную прибыль на личный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на личный капитал при разной доле применения заемных средств, именуется эффектом денежного левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 — Снп) x (КВРа — ПК) х ЗК/СК,

где

ЭФЛ — эффект денежного левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней цене активов), %;

ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за применение заемного капитала, %;

ЗК — средняя сумма применяемого предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

Механизм формирования результата денежного левериджа разглядим на следующем примере (табл.1):

Таблица 1

Формирование результата денежного левериджа

(грн.)

Анализ приведенных разрешённых позволяет увидеть, что по предприятию А эффект денежного левериджа отсутствует, поскольку оно не применяет в собственной хозяйственной деятельности заемный капитал.

По предприятию Б эффект денежного левериджа образовывает:

Соответственно по предприятию В данный показатель образовывает:

Из результатов совершённых расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме применяемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно приобретает на личный капитал. Вместе с тем нужно обратить внимание на зависимость результата денежного левериджа от соотношения уровня рентабельности процентов и коэффициента активов за применение заемного капитала.

В случае если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект денежного левериджа хороший. При равенстве этих показателей эффект денежного левериджа равен нулю. При же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект денежного левериджа получается отрицательным.

Механизм формирования результата денежного левериджа возможно выражен графически (рис. 1). Для этого воспользуемся данными примера, вышеприведенного.

Рисунок 1. График формирования результата денежного левериджа

Приведенная формула расчета результата денежного левериджа разрешает выделить в ней три главные составляющие:

Налоговый корректор денежного левериджа (1-Снп), что показывает, в какой степени проявляется эффект денежного левериджа в связи с разным уровнем налогообложения прибыли.
Дифференциал денежного левериджа (КВРа-ПК), что характеризует отличие между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
Коэффициент денежного левериджа (ЗК/СК), что характеризует сумму заемного капитала, применяемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор денежного левериджа фактически не зависит от деятельности предприятия, поскольку ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. К тому же, в ходе управления денежным

левериджем дифференциальный налоговый корректор возможно использован в следующих случаях:

в случае если по разным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
в случае если по отдельным видам деятельности предприятие применяет налоговые льготы по прибыли;
в случае если отдельные дочерние компании предприятия реализовывают собственную деятельность в свободных экономических территориях собственной страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;
в случае если отдельные дочерние компании предприятия реализовывают собственную деятельность в странах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих обстоятельствах, влияя на отраслевую либо региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), возможно, опустив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить действие налогового корректора денежного левериджа на его эффект (при других равных условиях).

Дифференциал денежного левериджа есть главным условием, формирующим хороший эффект денежного левериджа. Данный эффект проявляется лишь в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за применяемый кредит. Чем выше хорошее значение дифференциала денежного левериджа, тем выше при других равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в ходе управления эффектом денежного левериджа. Данный динамизм обусловлен действием последовательности факторов.

В первую очередь, во время ухудшения конъюнктуры денежного рынка цена заемных средств может быстро возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Помимо этого, понижение денежной устойчивости предприятия в ходе увеличения доли применяемого заемного капитала ведет к повышению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный денежный риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне неспециализированной ставки процента за кредит) дифференциал денежного левериджа возможно сведен к нулю (при котором применение заемного капитала не позволит прироста рентабельности собственного капитала) а также иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, поскольку часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование применяемого заемного капитала по большим ставкам процента).

Наконец, во время ухудшения конъюнктуры товарного рынка уменьшается количество реализации продукции, а, соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала денежного левериджа может формироваться кроме того при неизменных ставках процента за кредит за счет понижения коэффициента валовой рентабельности активов.

В свете сказанного выше возможно сделать вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала денежного левериджа по любой из перечисленных выше обстоятельств всегда ведет к понижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае применение предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент денежного левериджа есть тем рычагом (leverage в дословном переводе — рычаг), что вызывает хороший либо отрицательный эффект, приобретаемый за счет соответствующего его дифференциала. При хорошем значении дифференциала любой прирост коэффициента денежного левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента денежного левериджа будет приводить к еще большему темпу понижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента денежного левериджа вызывает еще больший прирост его результата (хорошего либо отрицательного в зависимости от хорошей либо отрицательной величины дифференциала денежного левериджа).

Так, при неизменном дифференциале коэффициент денежного левериджа есть главным генератором как уровня прибыли и возрастания суммы на личный капитал, так и денежного риска утраты данной прибыли. Подобным образом, при неизменном коэффициенте денежного левериджа хорошая либо отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание уровня и суммы прибыли на личный капитал, так и денежный риск ее утраты.

Знание механизма действия денежного капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень денежного риска разрешает целенаправленно руководить как ценой, так и структурой капитала предприятия.

Источник: www.uran.donetsk.ua

Финансовая жизнь

Что такое финансовый леверидж

ОПЕРАЦИОННЫЙ И ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГИ

Интересные записи

Похожие статьи, которые вам, наверника будут интересны: