Валютный рынок — вопросы и ответы 2016 года

2016 год на глобальном валютном рынке был, пожалуй, самым насыщенным с момента ипотечного кризиса 2008–2009 годов. Очевидным итогом года стало значительное упрочнение американского американского доллара, индекс американского доллара вышел на уровень 103 и выше пунктов, что соответствовало большим уровням за последние 14 лет.

Доллар укреплялся и к главным валютам, и к валютам emerging markets, за исключением российского рубля и бразильского реала.

Рубль, начав 2016 год с уровней родных к 80 рублям за американский доллар, к Январю торговался уже близко к 60.

Что стало главным двигателем понижения инфляции: высокая настоящая ставка ЦБ либо падение потребительского спроса? Данный вопрос остается открытым и дискуссионным

Так, за 12 месяцев упрочнение составило более 20%. Упрочнению рубля содействовало пара факторов.

Во-первых, ЦБ РФ весьма консервативно доходил к формированию монетарной политики. Главную ставку двигали вниз весьма медлительно и с опаской, с 11% до 10%. Основной задачей для Центрального банка было понижение инфляции и, нужно сообщить, эту задачу к Январю ЦБ РФ выполнил на «превосходно», инфляция в Российской Федерации снизилась до исторического минимума 5,6%.

Но, что стало главным двигателем понижения инфляции: высокая настоящая ставка ЦБ либо падение потребительского спроса? Данный вопрос остается открытым и дискуссионным. Несомненно, что, поддерживая главную ставку на самом высоком уровне, ЦБ РФ создавал для инвесторов неповторимые возможности для получения высоких доходностей. Особенно на фоне понижения доходностей на глобальном рынке, где к концу лета более $13 трлн пребывали в облигациях с отрицательной доходностью.

В случае если на 1 января 2016 года количество средств нерезидентов в ОФЗ был 1 трлн 71 млрд рублей, то к декабрю он вырос на 40% и составлял 1 трлн 448 млрд рублей. Нетрудно подметить, что кроме того победа Дональда Трампа на выборах президента в Соединенных Штатах, которая стала причиной волны роста доходностей, на «втором финише кривой», другими словами на развитых рынках, что стало причиной росту рисков на emerging markets, не стала для инвесторов предлогом либо обстоятельством выходить из России — количество средств нерезидентов в ОФЗ фактически не изменился.

Вряд ли инвесторы, скоро «разлюбят» высокие доходности и Россию, с ней связанные

Во-вторых, инвесторы опять, не обращая внимания на санкции и ограничения стали «входить» в российские активы, индекс РТС за год вырос практически на 60%. Само собой разумеется, этому содействовало и увеличение стоимости одного бареля нефти, каковые за год выросли с $30 до $55. В-третьих, стабилизировалась экономическая ситуация, к Январю наметился рост в индустрии, а самое основное — опережающие индикаторы стали говорить о том, что и в потребительском сегменте наметилось оживление.

Сохранится ли хороший тренд для рубля в 2017 году? В полной мере возможно. Вряд ли инвесторы, скоро «разлюбят» высокие доходности и Россию, с ней связанные.

Само собой разумеется, это будет зависеть не только от внутренних факторов (экономическая и политическая стабильность), но и от внешних — от политики глобальных центробанков, в первую очередь от политики ФРС США.

Не обращая внимания на то что в 2016 году комитет по открытым рынкам американского ЦБ (FOMC) всего один раз поднял ставку на 25 б. п. (диапазон 0,5–0,75%), доллар укрепился к главным своим соперникам — к евро на 5%, к иене на 1% (были отыграны все утраты), к фунту — практически на 20% (фактор Brexit). Нужно подчернуть, что главное перемещение в пользу американского доллара случилось по окончании выборов президента в Соединенных Штатах и победы Трампа. До этого момента американский доллар балансировал на «грани вылета» в сложившемся коридоре.

Причем и евро, и иена показывали явные показатели возможности предстоящего роста к USD, многие специалисты видели иену в районе 85, а евро выше 1,18. Не сложилось. Что же случилось?

Неожиданная для многих победа Трампа поменяла обстановку. Показались ожидания высокой инфляции, благодаря потенциального трансформации торговой политики США, роста пошлин

В первую очередь года и до 8 ноября на рынках облигаций шел медленный, монотонный процесс понижения доходностей, все больше инвесторов погружались «под воду», в зону отрицательных доходностей. По некоторым оценкам, к ноябрю 2016 года около $13 трлн пребывали в облигациях с отрицательной доходностью.

Не буду детально останавливаться на обстоятельствах этого тренда — тут и политика QE центробанков, и глубинные процессы старения населения, повышения нормы сбережений, падение потребительских затрат, спроса и, как следствие, глобальная дефляция. Но как раз неожиданная для многих победа Трампа поменяла обстановку. Показались ожидания высокой инфляции, благодаря потенциального трансформации торговой политики США, роста пошлин и без того потом.

Рынок начал дисконтировать последствия обещанного Трампом фискального стимулирования (инвестиции в инфраструктуру, понижение налогов). Доходности трежерис стали быстро расти, спреды между трежерис и другими облигациями скоро расширялись. Особенно направляться отметить расхождение спредов между маленькими облигациями, к примеру двухлетними казначейскими облигациями США и двухлетними германскими облигациями госзайма.

Они шли в различные стороны — по американским доходность росла, а по германским падала, в моменте спред достигал 200 б. п. Связано это было, с одной стороны, с победой Трампа, а с другой — с недостатком (благодаря программы QE ECB) маленьких госбумаг на европейском межбанковском рынке.

В конечном итоге все будет зависеть от нас самих

Все эти процессы создавали прочный фундамент для роста американского доллара. В итоге за месяц по окончании выборов в Соединенных Штатах он отыграл у евро практически семь фигур, а у иены все 15. Похоже, что с этими хорошими для американского доллара настроениями игроки войдут и в 2017 год.

Что будет дальше? Это зависит в первую очередь от того, как новая администрация белого дома будет придерживаться предвыборных экономических обещаний, от того, как скоро ФРС США будет двигать вверх ставку, от глобальных темпов спроса и роста на сырье, от устойчивости экономики России от внешних вызовов, а в конечном итоге все будет зависеть от нас самих.

Финансовая жизнь

Валютный рынок — вопросы и ответы 2016 года

Бизнес новости 07.02.2017. Валютный рынок

Похожие статьи, которые вам, наверника будут интересны: